聚焦∣再创历史新高! 黄金牛市还能延续多久-

导语：2025年以来，国际黄金市场延续强势格局。截至2月12日，伦敦现货黄金盘中更高触及2911.42美元/盎司，续创历史新高，较2024年末累计涨幅超11%23。国内金价同步攀升，上海黄金交易所（SHFE）金价2月12日报886元/克，周大福等品牌首饰金价亦站稳880元/克高位79。国金证券金属材料组分析师李超和化妆品珠宝行业分析师罗晓婷对此进行了深入剖析，并给出了未来金价的走势判断。他们认为，本轮金价上涨由多重因素共振驱动，且黄金消费与投资市场呈现结构性分化特征。

避险与通胀共振，黄金牛市逻辑强化

李超分析称，2025年1月金价快速上涨的核心逻辑可归纳为五大因素：美国关税政策不确定性引发的再通胀风险、油价推升通胀预期、美国经济数据疲软加剧滞胀担忧、美联储货币政策转向预期，以及巴以冲突等地缘风险发酵。从实际利率框架看，1月金价经历两阶段驱动：中上旬受油价上涨推升通胀预期，下旬则因美欧央行货币政策分化导致名义利率下行，实际利率走低进一步提振金价。

值得注意的是，特朗普 *** 1月宣布成立“对外税务局”并加征关税，直接触发市场对全球贸易体系动荡的担忧。COMEX与伦敦现货黄金价差一度扩大，COMEX库存加速上升，反映出市场对关税引发逼仓的预期。尽管后续政策范围收窄，但财政赤字与债务风险持续施压美元信用。截至1月底，美国未偿公共债务达36.22万亿美元，叠加DeepSeek开源模型冲击科技股信心，黄金作为信用对冲工具的需求显著增强。

高金价重塑消费格局，古法黄金逆势增长

尽管金价高企抑制部分消费需求，但细分市场呈现韧性。罗晓婷从市场供需角度进行了分析。她表示，关税预期或为本轮金价启动的触发因素之一。特朗普 *** 关于关税的政策预期使得美国境内金价理论上高于其他国家金价，推动了COMEX金价相对伦敦现货金价价差的显著拉大。同时，国内春节期间的黄金消费也表现出色，尤其是高端古法黄金受益于奢品消费理性化以及兼备文化与时尚的精美设计，持续逆势靓丽增长。周生生、周大福等品牌古法金工费溢价超30%，仍受消费者青睐。

后市展望：波动加剧，关注政策与数据节点

短期来看，美联储货币政策路径及美国非农就业数据或引发金价波动。李超预计，若特朗普 *** 财政赤字超预期扩张，2025年金价或突破3000美元大关，全年涨幅或达17%。罗晓婷表示，春节旺季延续高景气，为黄金市场的未来发展提供了有力支撑。

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（转自：国金证券第5小时）